Keel Infrastructure, früher unter dem Namen Bitfarms bekannt, teilte am Donnerstag mit, dass es im Quartal bis zum 30. Sept. 2520 $BTC verkauft hat, darunter seine gesamte Treasury-Position von 2261 $BTC und weitere 259 $BTC, die durch seine verbleibenden Mining-Aktivitäten erzeugt wurden.

Das Unternehmen sagte, es habe die Verkäufe so getimt, dass sie Phasen starker Marktpreise nutzten, sodass es Ende September nur noch nominale Bitcoin-Bestände hielt. Künftig plant Keel, den Bitcoin aus seinem verbleibenden Mining-Betrieb in Quebec täglich zu verkaufen, wodurch seine Risikoexposition gegenüber Kursschwankungen bei den Treasury-Beständen praktisch entfällt.

Die Entscheidung markiert einen weiteren deutlichen Bruch mit den Wurzeln Keels im Bitcoin-Mining, da das Unternehmen versucht, ein großer Infrastrukturanbieter für KI und Hochleistungsrechnen (HPC) zu werden. Keel meldete zum 4. Nov. eine ungebundene Liquidität von rund 780 Mio. $, was erhebliche Mittel für seine Pläne zum Ausbau von Rechenzentren bereitstellt.

Das Unternehmen hatte zuvor im zweiten Quartal die Stilllegung seines Bitcoin-Mining-Betriebs in den USA abgeschlossen und diese Anlagen auf die Entwicklung von KI-Infrastruktur umgestellt. Während des Übergangs betreibt es weiterhin Mining-Ausrüstung in Kanada.

Bitcoin.com News hatte zuvor berichtet, dass Keel zwischen dem 1. April und dem 7. Aug. 1085 $BTC verkauft hat und damit zu diesem Zeitpunkt 1861 $BTC in der Bilanz hielt. Das Unternehmen hatte in diesem früheren Zeitraum eine Gesamtliquidität von rund 819 Mio. $ gemeldet, einschließlich Bargeld und Bitcoin.

Keels jüngste Geschäftszahlen zeigen die finanziellen Folgen, wenn man das Mining aufgibt, bevor Ersatzeinnahmen aus KI-Betrieben zu fließen beginnen. Der Umsatz im dritten Quartal sank auf 28 Mio. $ von 68 Mio. $ ein Jahr zuvor, was vor allem auf die Stilllegung des US-Mining-Betriebs und niedrigere durchschnittliche Bitcoin-Preise zurückzuführen ist.

Das Unternehmen meldete einen Verlust aus fortgeführten Geschäftsbereichen von 62 Mio. $, verglichen mit einem Verlust von 11 Mio. $ ein Jahr zuvor. Das bereinigte EBITDA (Gewinn vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisation) lag bei minus 27 Mio. $, gegenüber plus 19 Mio. $ im dritten Quartal 2025.

Die allgemeinen Verwaltungskosten verdoppelten sich auf 34 Mio. $, da Keel sein Management-Team ausbaute und zusätzliche Kosten für die Entwicklung großer Infrastrukturprojekte anfielen.

Dennoch meldete das Unternehmen Fortschritte bei der Kommerzialisierung seiner KI-Anlagen.

Im September begann der Bau in Moses Lake (Washington), das Keel voraussichtlich als erste operative HPC-Anlage ab 2027 Umsätze generieren soll. Auch die Genehmigungsverfahren an seinen Standorten Sharon und Panther Creek in Pennsylvania kamen voran, während die Verhandlungen mit potenziellen Mietern bei allen drei Projekten weiterliefen.

Keel prüft außerdem mögliche Erweiterungen in Panther Creek und Scrubgrass, die seine gesicherte Rechenzentrums-Stromkapazität von 478 Megawatt auf bis zu 1928 Megawatt steigern könnten.

CEO Ben Gagnon sagte, der zunehmende Wettbewerb um Strom stärke die Verhandlungsposition des Unternehmens gegenüber potenziellen Kunden.

„Die Stromversorgung wird knapper, während die Nachfrage weiter steigt“, sagte Gagnon und äußerte die Zuversicht, dass Keel Mietverträge mit attraktiven Renditen sichern werde.

Der Aktienkurs von Keel fiel am Donnerstag um 21 %, im Zuge eines breiteren Ausverkaufs bei Technologiewerten, der auch andere Miner und KI-Infrastrukturunternehmen traf. Die KEEL-Aktie notierte zuletzt bei rund 1,65 $ und hat allein im vergangenen Monat mehr als 52 % verloren.

Schwieriger Oktober für große Bitcoin-Miner

Der Übergang fällt in eine schwierige Phase für börsennotierte Bitcoin-Miner, die KI-Infrastrukturchancen verfolgen. In einem Bericht vom Mittwoch argumentierte der Fondsverwalter VanEck, dass Miner und andere Unternehmen, die Rechenzentren mit gesicherter Stromversorgung bereitstellen, vom Ausverkauf bei Technologieaktien im Oktober überproportional stark getroffen wurden.

Laut VanEck gaben diese Infrastrukturanbieter im Oktober im Durchschnitt etwa 35 % nach, vor dem Hintergrund von Sorgen über steigende Zinsen, straffere Kreditbedingungen und den Finanzierungsbedarf für den Bau von KI-Infrastruktur. Das Haus merkte jedoch an, dass bei den von ihm analysierten börsennotierten Unternehmen keine unterzeichneten Mietverträge storniert worden seien.

VanEck argumentierte, dass ehemalige Bitcoin-Miner zunehmend als Infrastruktur-Vermieter agieren, die Stromanschlüsse und Anlagen im Rahmen langfristiger Mietverträge bereitstellen, anstatt direkt mit KI-Rechenanbietern zu konkurrieren, die teure Prozessoren kaufen.

Diese Unterscheidung könnte höhere Bewertungen stützen, insbesondere da die Verfügbarkeit von Strom als Engpass für den KI-Ausbau immer wichtiger wird. Unter Berufung auf Schätzungen von Morgan Stanley warnte VanEck, dass den USA bis 2028 eine mögliche Kapazitätslücke von 38 Gigawatt bei Rechenzentren droht.

Die Gesellschaft räumte dennoch erhebliche Finanzierungsrisiken ein, darunter rund 23 Mrd. $ an baubezogenen Schulden, die 2027 und 2028 möglicherweise refinanziert werden müssen.

Für Keel, das bislang keine bedeutenden langfristigen KI-Mietverträge angekündigt hat, besteht die unmittelbare Herausforderung darin, seine Strominfrastruktur und Entwicklungspipeline in vertraglich gesicherte Einnahmen umzuwandeln. Seine erheblichen Barmittel verschaffen dem Unternehmen Flexibilität, doch die vollständige Liquidierung seines Bitcoin-Schatzbestands zeigt deutlich, wie entschieden sich das Unternehmen von dem Geschäft entfernt hat, das ursprünglich seine Expansion finanziert hat.