Die am 17. September erlassene Innovationsausnahme der SEC befreit qualifizierte Blockchain-Handelsplätze und Liquiditätsanbieter vorübergehend von bestimmten Anforderungen an Börsen und Händler, vorbehaltlich bestimmter Bedingungen. Sie ermöglicht einen begrenzten Handel mit tokenisierten Aktien über Pools, die zugelassenen Teilnehmern zugänglich sind. Zu den Bedingungen gehören Handelsvolumenbegrenzungen, gleichwertige Aktionärsrechte, öffentlich zugängliche, auditierbare Smart Contracts und Handelsunterbrechungen, die mit der Primärbörse der zugrunde liegenden Aktie abgestimmt sind.

Fragen zu Handelsplätzen und Liquiditätspools für ETF-Handelspaare

Bei tokenisierten ETFs befasste sich Franklins Templetons vorgeschlagene Tagesordnung mit Handelspaaren, die eine weitere tokenisierte Aktie, einen zulässigen Zahlungs-Stablecoin oder einen tokenisierten Geldmarktfonds umfassen. Außerdem wurde die Frage gestellt, ob dieselben Bestimmungen zur Fondspreisfeststellung Ausnahmen erfordern, wenn Liquiditätsanbieter Gebühren erheben. Eine weitere Frage betrifft den Handelsplatz für ETF-Anteile: Laut Tagesordnung unterscheidet sich ein Handelsplatz für tokenisierte Wertpapiere von einer nationalen Wertpapierbörse.

Die Tagesordnung warf außerdem die Frage auf, ob die Liquiditätspools selbst Ausnahmen von der Regulierung von Investmentgesellschaften benötigen. Eine Investmentgesellschaft bündelt im Allgemeinen das Geld von Anlegern, um in Wertpapiere zu investieren; diese Einstufung kann nach dem Gesetz von 1940 Registrierungs- und Fondsverwaltungspflichten auslösen. Diese Pools halten Vermögenswerte, die den Handel ermöglichen, während die Anteile der Liquiditätsanbieter die Position eines Einlegers darstellen.

Die vorgeschlagene Erörterung umfasste die Einzahlung bestimmter tokenisierter Vermögenswerte und den Erhalt dieser Anteile, einschließlich der Frage, ob die Anteile Ausnahmen von ihrer Einstufung als Wertpapiere benötigen. Dafür könnten Ausnahmen nach dem Securities Act von 1933 infrage kommen, der Angebote und Offenlegungspflichten regelt, sowie nach dem Securities Exchange Act von 1934, der den Handel, Intermediäre und die laufende Berichterstattung von Unternehmen reguliert.

Diese Fragen zum Handel folgen auf eine separate Entwicklung im Zusammenhang mit BENJI-Beständen in herkömmlichen Fonds. BENJI-Token verbriefen Anteile am staatlichen Geldmarktfonds von Franklin Templeton. Eine No-Action-Position der SEC-Mitarbeiter vom 12. August betraf die Verwahrungsvereinbarungen für Franklin-Fonds, die in dieses Produkt investieren. Diese Position bezog sich auf die sichere Verwahrung und die Buchführung und ließ bestimmte Vereinbarungen vorbehaltlich Schutzmaßnahmen und der Aufsicht des Verwaltungsrats zu.

Die Expansion von BENJI geht über die Erfassung von Anteilsbesitz hinaus

Die Blockchain-basierte Buchführung für Fonds von Franklin Templeton geht auf den Start des Franklin Onchain U.S. Government Money Fund, kurz FOBXX, im Jahr 2021 zurück. FOBXX ist das Tickersymbol, mit dem dieser Fonds in Finanzverzeichnissen identifiziert wird. Jeder BENJI-Token entspricht einem Anteil desselben Fonds; mit der Übertragung eines Tokens wird auch der zugehörige Anteil übertragen. Die Benji Technology Platform ist das Buchführungssystem von Franklin Templeton zur Abwicklung dieser Transaktionen und zur Nachverfolgung der Anteilseigner. In der Mitteilung zum fünfjährigen Bestehen des Fonds wurden Peer-to-Peer-Übertragungen von Anteilen und Dividendenausschüttungen im Laufe des Jahres beschrieben.

Die am 2. Juni angekündigte Integration von Moonpay verband die Benji Technology Platform des Unternehmens mit institutioneller Handelsinfrastruktur. Moonpay bietet Krypto-Zahlungs- und Handelsdienstleistungen an. Berechtigte Institutionen können über Blockchain-Transaktionen zwischen unterstützten Stablecoins und einem Engagement in tokenisierten Geldmarktfonds wechseln. Die Vereinbarung unterstützt das Treasury-Management, die Neugewichtung von Portfolios und den Zugang zurück zu Stablecoin-Liquidität.

Eine am 12. Mai angekündigte Partnerschaft mit Payward, der Muttergesellschaft von Kraken, skizzierte Pläne für tokenisierte Anlage- und Renditeprodukte. Payward ist das Unternehmen hinter Kraken, einer Kryptowährungsbörse. Die Pläne umfassen auch die Integration von BENJI für die institutionelle Nutzung. In der Ankündigung wurden Renditeprodukte für Institutionen beschrieben, mit breiterem Zugang über Kraken, soweit die Vorschriften dies zulassen.