Trotz dieses Wachstums dominiert der Dollar den Sektor mit einem Marktanteil von 99,5 %, während Euro-Stablecoins mit 0,3 % an zweiter Stelle stehen.

Zwei Emittenten halten 82 % des Angebots an Euro-Stablecoins

Ein Blick auf die Marktkapitalisierung nach Asset im Sektor der Euro-Stablecoins zeigt, dass das Angebot nicht wirklich breit gestreut ist. $EURC hält einen Marktanteil von 62,6 %, während $EURCV auf 19,6 % kommt. Damit entfallen 82 % des gesamten Angebots auf zwei Emittenten. EURI kommt auf 4,5 %, EURe auf 3,9 %, und die übrigen 22 Assets machen zusammen weniger als 6 % aus.

$EURCV sollte man hier besonders im Auge behalten. Der Token wird von SG-Forge ausgegeben, der Tochtergesellschaft für digitale Assets der Société Générale, die von der ACPR im Rahmen von MiCA die Zulassung als E-Geld-Institut erhalten hat. Ein Fünftel des gesamten Angebots an Euro-Stablecoins befindet sich nun in den Händen einer lizenzierten Tochtergesellschaft einer europäischen Bank. Auf der Dollar-Seite gibt es nichts Vergleichbares, denn Tether und Circle dominieren weiterhin.

Ethereum vereinnahmte nahezu das gesamte Wachstum

Beim Wachstum der Marktkapitalisierung nach Blockchain liegt Ethereum vorn: Der Wert stieg von 463,4 Millionen Dollar auf 588,7 Millionen Dollar, ein Zuwachs von 125 Millionen Dollar seit dem 1. Januar. Die Blockchain hält nun einen dominierenden Anteil von 69,4 % am Markt für Euro-Stablecoins. Hinter Ethereum liegt Solana mit einem Marktanteil von 14,7 %. Der Wert stieg dort von 94,9 Millionen Dollar auf 124,9 Millionen Dollar. Zusammen kommen die beiden Blockchains auf 155 Millionen Dollar, also praktisch auf jeden Dollar des diesjährigen Wachstums.

Bei Base ging es in die andere Richtung: Der Wert sank von 73,9 Millionen Dollar auf 58,7 Millionen Dollar. Gnosis legte um einige Millionen zu und erreichte 22,3 Millionen Dollar, während BNB Chain von 4,1 Millionen Dollar auf 10,4 Millionen Dollar stieg.

Neue MiCA-konforme Emissionen landen dort, wo sich institutionelle Liquidität bereits befindet.

Das Dollar-Angebot hat sich seit Januar nicht verändert

Das Dollar-Segment startete ins Jahr bei rund 298,5 Milliarden Dollar und liegt jetzt bei 298,7 Milliarden Dollar, eine Veränderung von 0,05 %. Für einen Markt, der 2025 im Zuge des GENIUS Act gewachsen ist, wirkt ein Zeitraum von acht Monaten ohne Nettowachstum eher wie eine Expansion, der der Spielraum ausgegangen ist, als wie eine kurze Verschnaufpause.

Das rückt die tatsächliche Bedeutung der Euro-Zahl in ein anderes Licht. Das Wachstum findet in einem stagnierenden Markt statt, wodurch es sich um eine Verschiebung der Anteile zwischen Währungen handelt und nicht um eine Ausweitung der Kategorie.

Die Emission wächst schneller als die Nachfrage

MiCA hat europäischen Banken und lizenzierten E-Geld-Instituten einen rechtlichen Weg zur Ausgabe von Token eröffnet, und sie nutzen ihn. Was bislang fehlt, ist ein Grund, die Token in größerem Umfang zu halten. Die Offshore-Nachfrage nach synthetischen Dollar-Token ist enorm und hat den Dollarmarkt überhaupt erst entstehen lassen. Europäer halten bereits Euro, und Euro-Handelspaare bleiben in DeFi-Kreditpools und bei Perpetuals als Sicherheit wenig liquide.

Solange sich diese Lücke nicht schließt, wächst das Euro-Segment, weil die Emittenten es mit Angebot versorgen, nicht weil die Nutzer danach fragen.