Seine Ernennung spiegelte mehr als eine Personalentscheidung wider. Tether beschrieb Hines’ Rolle als Unterstützung bei der Umsetzung des Markteintritts in den USA und beim Aufbau von Beziehungen zu politischen Entscheidungsträgern und Branchenvertretern. Für Unternehmen, die eine ähnliche Expansion erwägen, kann erfahrene Führung in den USA wertvoll sein, sie ersetzt jedoch weder Lizenzen noch behördliche Genehmigungen oder eine rechtlich tragfähige Geschäftsstruktur.

$USAT und $USDT sind separate Produkte

Obwohl $USAT und $USDT dieselbe Marke Tether tragen, sollten sie nicht als derselbe Token mit unterschiedlichem Marketing behandelt werden.

$USDT ist der etablierte globale Stablecoin, der von Tether International, S.A. de C.V. ausgegeben wird. $USAT ist ein separater, auf die USA ausgerichteter Token, dessen alleiniger Emittent Anchorage Digital Bank, N.A. ist, wie aus den maßgeblichen Offenlegungen von Anchorage hervorgeht. Darin wird ausdrücklich erklärt, dass Tether nicht der Emittent von $USAT ist, keine Verpflichtung hat, den Token einzulösen oder zu garantieren, und geistiges Eigentum im Zusammenhang mit dem Produkt lizenziert. Außerdem wird $USAT als getrennt und verschieden von $USDT beschrieben.

Die von den Beteiligten derzeit beschriebenen Rollen sind:

  • Anchorage Digital Bank: Alleiniger Emittent von $USAT, verantwortlich für die Ausgabe und Einlösung der Token gemäß den Kundenbedingungen. Nur zugelassene Kunden von Anchorage können Token direkt bei der Bank prägen oder einlösen. Andere Inhaber sind im Allgemeinen auf Börsen oder andere Gegenparteien am Sekundärmarkt angewiesen.
  • Tether: Stellt Technologie bereit und unterstützt Markenaufbau, Strategie und Vertrieb. In Mitteilungen von Tether wird $USAT als Teil des umfassenderen Ökosystems des Unternehmens beschrieben, aber Tether Operations gibt den Token nicht aus und löst ihn nicht ein.
  • Cantor Fitzgerald: Von Tether als designierter Verwahrer der Reserven von $USAT und bevorzugter Primärhändler benannt. Damit hat Cantor eine wichtige Rolle bei den Reserven und der Marktinfrastruktur, während die Ausgabe bei Anchorage verbleibt.

Diese Unterscheidung betrifft die Inhaber unmittelbar. Die Bedingungen von Anchorage versprechen nicht jeder Person, die $USAT hält, eine direkte Einlösungsbeziehung mit der Bank. Ein Kunde, der $USAT über eine Börse erworben hat, muss ihn möglicherweise über diese Börse verkaufen, anstatt ihn bei Anchorage zur Einlösung zum Wert von einem Dollar vorzulegen. Der Preis und die Liquidität am Sekundärmarkt bleiben daher relevant, auch wenn der Emittent Reserven hält, die den Nennwert stützen sollen.

Anchorage veröffentlicht monatliche Bestätigungen der Reserven. In seinem Bericht für den 31. August 2026 hieß es, dass rund 175,7 Millionen einlösbare $USAT-Token im Umlauf waren, denen Reservevermögen von rund 176,4 Millionen US-Dollar gegenüberstanden. Dieselbe Offenlegung warnt, dass $USAT kein gesetzliches Zahlungsmittel ist, weder von der US-Regierung genehmigt noch garantiert wird und nicht durch die FDIC oder SIPC versichert ist.

„Für die Einhaltung konzipiert“ ist nicht dasselbe wie eine Zulassung nach dem $GENIUS Act

Tether hat $USAT als staatlich reguliert und für die Einhaltung des $GENIUS Act konzipiert beworben. Für einen Teil dieser Beschreibung gibt es eine sachliche Grundlage: Anchorage ist eine bundesweit zugelassene nationale Treuhandbank, die von der Office of the Comptroller of the Currency beaufsichtigt wird. Ihre bundesrechtliche Zulassung erfolgte jedoch vor $USAT und vor dem $GENIUS Act.

Der $GENIUS Act wurde am 18. Juli 2025 Gesetz, doch sein zentrales Regelwerk für Emittenten tritt erst am 18. Januar 2027 in Kraft. Die OCC erließ ihre wichtigste endgültige Durchführungsregel am 21. Oktober 2026. Diese Regel behandelt Anträge, Reserven, Einlösungen, Kapital, Risikomanagement, Aufsicht, Verwahrung und damit verbundene Anforderungen für Emittenten im Zuständigkeitsbereich der OCC.

Mit Stand vom 27. Oktober hat die OCC das Antragsverfahren nach dem $GENIUS Act noch nicht eröffnet. Die Behörde hat mitgeteilt, dass sie dies nach Erhalt der erforderlichen Genehmigung zur Erhebung von Informationen tun und die Eröffnung gesondert bekannt geben wird. Die Pflicht, vorab eine Genehmigung der OCC einzuholen, beginnt mit Inkrafttreten des Regelwerks.

Daher sollte zwischen Anchorages aktuellem Status als Nationalbank und dem Betrieb von $USAT nach geltendem Recht einerseits und einer künftigen Feststellung, dass Anchorage zur Ausgabe von $USAT als zugelassener Zahlungs-Stablecoin-Emittent gemäß dem $GENIUS Act befugt ist, andererseits unterschieden werden. Öffentliche Unterlagen stützen die Aussage, dass $USAT im Hinblick auf diesen Rahmen konzipiert wurde. Sie belegen nicht, dass die OCC bereits eine Zulassung nach dem $GENIUS Act erteilt hat, für die die Behörde noch gar keine Anträge entgegennimmt.

Diese Unterscheidung sollte auch für Börsen, Wallets und Zahlungsunternehmen maßgeblich sein. Die Aussage eines Partners, ein Token sei „compliant“, „reguliert“ oder „$GENIUS-ready“, sollte Anlass sein, nach der zugrunde liegenden Bankzulassung, Lizenz, Genehmigung, Rechtsauffassung oder Übergangsanalyse zu fragen. Marketingformulierungen sollten die regulatorische Sorgfaltsprüfung nicht ersetzen.

Berichterstattung zur Unternehmensführung und Interessenkonfliktkontrollen

Der Wechsel von Hines hat ebenfalls Kritik auf sich gezogen. Am 15. Oktober 2026 berichtete The Wall Street Journal, dass Hines während seiner Tätigkeit im Weißen Haus eine Beteiligung an der Beratungsfirma Nxum behielt und dass Nxum Zahlungen im Zusammenhang mit Arbeiten für Tether erhielt. Die Zeitung berichtete außerdem, Hines habe mit Geschäftspartnern über Gesetzesvorhaben gesprochen, während diese Partner mit Tether kommunizierten, und er habe sich für eine längere gesetzliche Übergangsfrist eingesetzt.

Ein Vertreter von Nxum wies die Andeutung eines Interessenkonflikts zurück und erklärte, Hines habe nichts von dem Auftrag von Tether gewusst, sei nicht daran beteiligt gewesen, habe während seiner Regierungszeit keine aus Tether stammenden Gelder erhalten und seine spätere Position bei Tether nicht selbst arrangiert. Der Bericht der Zeitung nannte keine gerichtliche oder behördliche Feststellung, wonach Hines gegen das Gesetz verstoßen habe. Die Vorwürfe und Stellungnahmen sollten daher nicht als gerichtlich oder behördlich festgestellte Tatsachen dargestellt werden.

Die praktische Lehre geht über diesen konkreten Streit hinaus. Stablecoin-Unternehmen, die ehemalige Amtsträger einstellen, sollten Befangenheitsregelungen, fortbestehende finanzielle Interessen, die Kommunikation mit früheren Behörden und die Einhaltung geltender Beschränkungen für die Zeit nach dem Ausscheiden aus dem Staatsdienst dokumentieren. Dieselbe Sorgfalt gilt, wenn verbundene Unternehmen, Gründer oder Dienstleister Beziehungen unterhalten, die Einfluss auf regulatorische Interessenvertretung oder geschäftliche Entscheidungen haben könnten.

Was andere Unternehmen aus der Struktur von $USAT lernen können

Unternehmen, die einen US-Stablecoin-Start planen, sollten mehrere Fragen beantworten, bevor sie ein Produkt als reguliert bezeichnen:

  1. Wer ist der rechtliche Emittent? Benennen Sie die juristische Person, die rechtlich zur Ausgabe und Rücknahme des Tokens verpflichtet ist.
  2. Wer kontrolliert die Reserven und die Rücknahme? Dokumentieren Sie die Verwahrstelle, zulässige Vermögenswerte, Rücknahmeberechtigung, Fristen, Gebühren und Notfallbefugnisse.
  3. Was genau tut jeder Partner? Markenauftritt, Technologie, Vertrieb, Verwahrung der Reserven und Market-Making sind getrennte Funktionen. Verträge und Kundeninformationen sollten einheitliche Beschreibungen verwenden.
  4. Welche Genehmigungen liegen heute vor? Unterscheiden Sie bestehende Befugnisse als Bank oder zur Geldübermittlung vom künftigen Status nach dem $GENIUS Act.
  5. Wer trägt die Verantwortung für Compliance und Unternehmensführung? Vereinbarungen sollten AML, Sanktionen, Transaktionskontrollen, regulatorische Berichterstattung, Prüfungen, Datenzugriff und Interessenkonflikte abdecken.

Wie in Teil 1 dieser Reihe erörtert, sollte die richtige Analyse bei den Tätigkeiten und juristischen Personen ansetzen, nicht bei der öffentlich sichtbaren Marke des Produkts. Die Struktur von $USAT macht dieses Prinzip konkret.

Häufig gestellte Fragen

Ist $USAT derzeit ein nach dem $GENIUS Act zugelassener Stablecoin?

Eine solche Zulassung wurde öffentlich nicht belegt. $USAT wird derzeit von einer nationalen Treuhandbank mit OCC-Zulassung ausgegeben und wurde im Hinblick auf den Rahmen des $GENIUS Act konzipiert. Die Durchführungsregelung der OCC tritt am 18. Januar 2027 in Kraft, und die Behörde hatte bis zum 27. Oktober 2026 noch kein Antragsverfahren eröffnet.

Kann jeder Inhaber von $USAT direkt bei Anchorage zurücktauschen?

Nein. Die veröffentlichten Bedingungen von Anchorage beschränken die direkte Ausgabe und Rücknahme auf zugelassene Kunden. Andere Inhaber müssen möglicherweise eine Börse oder einen anderen Kontrahenten am Sekundärmarkt nutzen.

Ist $USDT von der US-Struktur von $USAT abgedeckt?

Nein. $USDT und $USAT haben unterschiedliche Emittenten und rechtliche Strukturen. Die Beziehung von $USAT zu Anchorage verleiht $USDT für sich genommen keinen regulatorischen Status.

Unternehmen, die eine Einführung, Listung oder Vertriebsvereinbarung für einen Stablecoin in den USA oder dessen institutionelle Verwahrung prüfen, sollten den rechtlichen Emittenten und jeden Dienstleister einzeln untersuchen. Wenden Sie sich an Kelman PLLC, um zu besprechen, wie sich der $GENIUS Act und damit verbundene regulatorische Anforderungen auf eine geplante Struktur auswirken könnten.

Werbung eines Rechtsanwalts. Dieser Artikel enthält allgemeine Informationen und stellt keine Rechtsberatung dar. Die Kontaktaufnahme mit der Kanzlei begründet kein Mandatsverhältnis