Su nombramiento reflejó algo más que una decisión de personal. Tether describió la función de Hines como ayudar a ejecutar su entrada en el mercado estadounidense y crear vínculos con responsables políticos y participantes de la industria. Para las empresas que consideran una expansión similar, contar con un liderazgo experimentado en Estados Unidos puede ser valioso, pero no reemplaza las licencias, las aprobaciones regulatorias ni una estructura operativa jurídicamente sólida.
$USAT y $USDT son productos separados
Aunque $USAT y $USDT comparten la marca Tether, no deben considerarse el mismo token con distinto marketing.
$USDT es la stablecoin global consolidada emitida por Tether International, S.A. de C.V. $USAT es un token distinto enfocado en Estados Unidos cuyo único emisor es Anchorage Digital Bank, N.A., según las divulgaciones que rigen Anchorage. Estas divulgaciones indican expresamente que Tether no es el emisor de $USAT, no tiene la obligación de canjearlo ni garantizarlo, y otorga licencias de propiedad intelectual asociada al producto. También describen $USAT como separado y distinto de $USDT.
Las funciones que describen actualmente las partes son:
- Anchorage Digital Bank: Único emisor de $USAT, responsable de emitir y canjear tokens conforme a las condiciones para sus clientes. Solo los clientes aprobados de Anchorage pueden acuñar o canjear directamente con el banco. Por lo general, los demás titulares dependen de plataformas de intercambio u otras contrapartes del mercado secundario.
- Tether: Proporciona tecnología y apoya la marca, la estrategia y la distribución. Los anuncios de Tether describen $USAT como parte de su ecosistema más amplio, pero Tether Operations no emite ni canjea el token.
- Cantor Fitzgerald: Tether la identifica como custodio designado de las reservas de $USAT y operador primario preferido. Esto sitúa a Cantor en una función importante en materia de reservas e infraestructura de mercado, mientras que la emisión sigue en manos de Anchorage.
La distinción afecta directamente a los titulares. Las condiciones de Anchorage no prometen a todas las personas que tengan $USAT una relación directa de canje con el banco. Un cliente que haya adquirido $USAT en una plataforma de intercambio quizá tenga que venderlo a través de esa plataforma, en lugar de presentarlo a Anchorage para canjearlo por un dólar. Por tanto, el precio y la liquidez en el mercado secundario siguen siendo pertinentes incluso cuando el emisor mantiene reservas destinadas a respaldar la paridad.
Anchorage publica certificaciones mensuales de reservas. Su informe del 31 de agosto de 2026 indicó que había aproximadamente 175,7 millones de tokens $USAT canjeables en circulación, respaldados por aproximadamente 176,4 millones de dólares en activos de reserva. La misma divulgación advierte que $USAT no es moneda de curso legal, no está aprobado ni garantizado por el Gobierno de Estados Unidos y no cuenta con seguro de la FDIC ni de la SIPC.
«Diseñado para cumplir» no es lo mismo que la aprobación de la Ley $GENIUS
Tether ha promocionado $USAT como un producto regulado a nivel federal y diseñado para cumplir con la Ley $GENIUS. Parte de esa descripción tiene fundamento factual: Anchorage es un banco fiduciario nacional constituido bajo estatuto federal y supervisado por la Oficina del Contralor de la Moneda. Sin embargo, su estatuto federal es anterior tanto a $USAT como a la Ley $GENIUS.
La Ley $GENIUS se convirtió en ley el 18 de julio de 2025, pero su marco principal para emisores no entra en vigor hasta el 18 de enero de 2027. La OCC emitió su principal norma final de implementación el 21 de octubre de 2026. Esa norma aborda las solicitudes, las reservas, el canje, el capital, la gestión de riesgos, la supervisión, la custodia y requisitos relacionados para los emisores bajo la jurisdicción de la OCC.
Al 27 de octubre, la OCC aún no ha abierto el proceso de solicitud previsto en la Ley $GENIUS. La agencia ha dicho que lo hará tras recibir la aprobación necesaria para recopilar información y que anunciará por separado la apertura. El requisito de obtener la aprobación previa de la OCC comienza cuando entra en vigor el marco.
Por consiguiente, debe distinguirse la condición actual de Anchorage como banco nacional y la operación de $USAT conforme a la legislación vigente de una determinación futura de que Anchorage está autorizada a emitir $USAT como emisor autorizado de monedas estables de pago conforme a la Ley $GENIUS. Los materiales públicos respaldan afirmar que $USAT se estructuró teniendo en cuenta ese marco. No demuestran que la OCC ya haya otorgado una aprobación conforme a la Ley $GENIUS, aprobación que la agencia aún no está aceptando solicitudes para conceder.
Esta distinción también debería guiar a los exchanges, las billeteras y las empresas de pagos. Si un socio afirma que un token es «conforme», «regulado» o «$GENIUS-ready», eso debería motivar una solicitud de la carta constitutiva, licencia, aprobación, opinión jurídica o análisis de transición subyacentes. El lenguaje de marketing no debería sustituir la diligencia debida regulatoria.
Informes de gobernanza y controles de conflictos
La transición de Hines también ha sido objeto de escrutinio. El 15 de octubre de 2026, The Wall Street Journal informó que Hines conservó una participación de propiedad en la empresa de consultoría Nxum mientras trabajaba en la Casa Blanca y que Nxum recibió pagos relacionados con trabajos para Tether. El Journal también informó que Hines habló sobre novedades legislativas con socios comerciales mientras estos se comunicaban con Tether, y que él apoyó un período de transición legal más prolongado.
Un representante de Nxum cuestionó la insinuación de que hubiera un conflicto, y afirmó que Hines desconocía el encargo de Tether, no participó en él, no recibió fondos procedentes de Tether mientras estaba en el gobierno y no organizó su posterior puesto en Tether. El reportaje del Journal no señaló que ningún tribunal o agencia hubiera determinado que Hines infringió la ley. Por lo tanto, las acusaciones y las respuestas no deberían describirse como hechos adjudicados.
La lección práctica va más allá de esta controversia en particular. Las empresas de monedas estables que contratan a exfuncionarios deberían documentar las recusaciones, los intereses financieros que persisten, las comunicaciones con las agencias anteriores y el cumplimiento de las restricciones aplicables posteriores al empleo en el gobierno. La misma rigurosidad se aplica cuando afiliados, fundadores o proveedores tienen relaciones que podrían afectar la defensa de intereses regulatorios o las decisiones comerciales.
Qué pueden aprender otras empresas de la estructura de $USAT
Las empresas que planean lanzar una moneda estable en Estados Unidos deberían responder varias preguntas antes de anunciar que un producto está regulado:
- ¿Quién es el emisor legal? Identifique a la entidad legalmente obligada a emitir y canjear el token.
- ¿Quién controla las reservas y los canjes? Documente el custodio, los activos permitidos, los requisitos para poder canjear, los plazos, las comisiones y las facultades de emergencia.
- ¿Qué hace realmente cada socio? La marca, la tecnología, la distribución, la custodia de reservas y la creación de mercado son funciones distintas. Los contratos y la información para los clientes deberían describirlas de forma coherente.
- ¿Qué aprobaciones existen actualmente? Distinga la autorización bancaria o para la transmisión de dinero ya existente de la situación futura conforme a la Ley $GENIUS.
- ¿Quién asume la responsabilidad de cumplimiento y gobernanza? Los acuerdos deberían abordar la lucha contra el blanqueo de capitales, las sanciones, los controles de transacciones, los informes regulatorios, las inspecciones, el acceso a los datos y los conflictos de intereses.
Como se explicó en la Parte 1 de esta serie, el análisis correcto comienza por las actividades y las entidades legales, no por la marca del producto de cara al público. La estructura de $USAT concreta ese principio.
Preguntas frecuentes
¿Es $USAT actualmente una moneda estable aprobada conforme a la Ley $GENIUS?
No se ha establecido públicamente ninguna aprobación de ese tipo. $USAT es emitido actualmente por un banco fiduciario nacional con autorización de la OCC y se diseñó en torno al marco de la Ley $GENIUS. La norma de aplicación de la OCC entra en vigor el 18 de enero de 2027, y la agencia aún no había abierto el proceso de solicitud al 27 de octubre de 2026.
¿Puede cualquier titular de $USAT canjear directamente con Anchorage?
No. Las condiciones publicadas por Anchorage limitan la emisión y el canje directos a clientes aprobados. Otros titulares quizá tengan que recurrir a un exchange o a otra contraparte del mercado secundario.
¿Está $USDT cubierto por la estructura estadounidense de $USAT?
No. $USDT y $USAT tienen emisores y acuerdos legales distintos. La relación de $USAT con Anchorage no confiere, por sí sola, ningún estatus regulatorio a $USDT.
Las empresas que evalúen lanzar una stablecoin en Estados Unidos, cotizarla, establecer un acuerdo de distribución o mantenerla institucionalmente deberían examinar por separado al emisor legal y a cada proveedor de servicios. Contacte con Kelman PLLC para conversar sobre cómo la Ley $GENIUS y los requisitos regulatorios relacionados podrían afectar una estructura propuesta.
Publicidad de abogados. Este artículo proporciona información general, no asesoramiento legal. Contactar con el bufete no establece una relación abogado-cliente