Die Bitcoin-Mining-Schwierigkeit hat seit 374 Tagen keinen Rekord aufgestellt, die längste Lücke aller Zeiten

Die Mining-Schwierigkeit von Bitcoin hat seit 374 Tagen kein neues Allzeithoch erreicht. Nach der Anpassung vom 29. Oktober 2026, die sie um 5,54 % von 140,58 Billionen anhob, liegt die Kennzahl bei 148,36 Billionen Hashes. Der Rekord liegt weiterhin bei 155,97 Billionen und wurde laut den Schwierigkeitsdaten von mempool.space am 29. Oktober 2025 um 10:14 UTC bei Block 921312 aufgestellt. Damit liegt das Netzwerk 4,88 % unter seinem Höchststand, und Bitcoin am Spotmarkt notiert bei 75.577 $, ein Minus von 2,5 % über sieben Tage und 7,6 % über 30 Tage.

Ein Jahr ohne Rekord ist keine Fehlfunktion. Die Schwierigkeit steigt nur, wenn das Netzwerk Blöcke schneller als im Zehn-Minuten-Ziel findet, und sinkt oder stagniert, wenn sich das Wachstum der Hashrate verlangsamt oder Kapital abfließt. Ungewöhnlich an dieser Phase ist ihre Dauer. Bei täglichen Schwierigkeitsmessungen ist die aktuelle 356-tägige Phase unterhalb des Rekords die längste in der Geschichte des Netzwerks, vor den 348 Tagen zwischen August 2011 und Juli 2012, den 236 Tagen von Mai 2021 bis Januar 2022 und den 225 Tagen von Oktober 2018 bis Mai 2019.

Was 374 Tage ohne Rekord tatsächlich messen

Bitcoin passt die Schwierigkeit alle 2.016 Blöcke an, was ungefähr zwei Wochen Mining entspricht. Das Protokoll vergleicht die Zeit, die für diesen Blocksatz benötigt wurde, mit den 20.160 Minuten, die sich aus Zehn-Minuten-Blöcken ergeben, und skaliert dann das Ziel proportional. Wenn der Blocksatz mit neun Minuten pro Block erreicht wurde, steigt die Schwierigkeit um etwa 11 %. Wenn sich die Blöcke auf zwölf Minuten verlangsamten, sinkt sie.

Der Mechanismus begrenzt sich selbst, weshalb der Rekord auch während eines Jahres des Infrastrukturausbaus Bestand hatte. Die Schwierigkeit kann nur dann deutlich steigen, wenn die Hashrate schneller wächst als der Preis. Zwischen dem Rekord vom 29. Oktober 2025 und der jüngsten Anpassung genau ein Jahr später sank die Schwierigkeit von 155,97 Billionen auf 148,36 Billionen. Zwei separate Anpassungen dazwischen, am 3. Oktober 2026 und am 19. September 2026, ergaben 132,72 Billionen und 132,76 Billionen. Das Netzwerk verbrachte also den Herbst auf der Nordhalbkugel damit, bereits zurückgelegten Boden wieder gutzumachen.

Die Hashrate erzählt eine ähnliche Geschichte. Die aktuelle Hashrate des Netzwerks liegt laut der Hashrate-Reihe von blockchain.info bei rund 1,02 Zettahashes pro Sekunde, wobei der Höchststand der letzten 30 Tage 1,22 ZH/s beträgt. Eine steigende Hashrate, die dem Preis davonläuft, lässt die Schwierigkeit nicht unbegrenzt steigen. Stattdessen erhöht sie die Produktionskosten, bis Betreiber mit den höchsten Grenzkosten abschalten und die nächste Anpassung die Ausgangslage neu festlegt.

Die Umsatzkennzahl hinter dem ausbleibenden Rekord

Die Schwierigkeit ist für Miner wichtig, weil sie sich in Umsatz pro Rechenleistungseinheit umrechnen lässt. Die Rechnung ist einfach genug, um sie direkt aufzustellen. Bitcoin gibt pro Block 3,125 $BTC aus und produziert täglich etwa 144 Blöcke, sodass täglich 450 $BTC auf den Markt kommen. Bei 75.577 $ entspricht das einem Bruttoausgabewert von etwa 34,0 Millionen $ pro Tag beziehungsweise hochgerechnet auf ein Jahr 12,4 Milliarden $, jeweils vor Transaktionsgebühren.

Teilt man diesen Betrag durch die Netzwerk-Hashrate von 1,02 ZH/s, also 1,017 Millionen Petahashes, verdient die Branche ungefähr 33,4 $ pro Petahash pro Sekunde und Tag. Diese Kennzahl ist praktisch der Hashprice, auch wenn sie nicht so genannt wird. Vor einem Monat hätte dieselbe Hashrate bei einem Bitcoin-Kurs von ungefähr 81.750 $ laut der 30-Tage-Veränderung von CoinGecko etwa 36,2 $ pro PH/s und Tag eingebracht. Die Schwierigkeit bewegte sich kaum. Der Umsatz pro Leistungseinheit sank um 7,6 %.

Diese Lücke erklärt, warum Miner auf die unveränderte Schwierigkeit nicht mit der Installation weiterer Maschinen reagierten. Mehr Hashrate hinzuzufügen, wenn der Preis fällt, senkt lediglich den Ertrag der Branche pro Petahash und erhöht die nächste Schwierigkeitsanpassung zum Vorteil anderer. Die rationale Entscheidung ist, den Betrieb konstant zu halten, Coins zu verkaufen oder die Stromversorgung anderweitig zu nutzen.

Die Kostenseite von 33,4 $ pro Petahash

Umsatz pro Petahash ergibt erst im Verhältnis zu den Betriebskosten etwas. Nehmen wir eine Maschine der aktuellen Generation mit einer Effizienz von 20 Joule pro Terahash. Ein Petahash dieser Hardware benötigt 20 Kilowatt, also 480 Kilowattstunden pro Tag. Bei täglichen Ausgabeerlösen von 33,4 $ liegt der Strompreis für die Gewinnschwelle bei etwa 7,0 Cent pro Kilowattstunde, ohne Gebühren, Kühlung, Personal und Hosting.

Diese einzelne Zahl erklärt den Großteil des Verhaltens der Branche in diesem Jahr. Ein Betreiber, der 4 Cent zahlt, erzielt eine Bruttomarge von ungefähr 14 $ pro Petahash und Tag. Ein Betreiber, der 7,5 Cent zahlt, macht mit derselben Maschine bei derselben Schwierigkeit Verluste. Keines der beiden Ergebnisse hängt von einem neuen Schwierigkeitsrekord ab. Beide hängen vom Bitcoin-Preis ab, der in 30 Tagen um 7,6 % gefallen ist.

Börsennotierte Miner verkaufen Stromkapazität, nicht Hashrate

Den deutlichsten Beleg für diesen Wandel gab es am 5. November, als Core Scientific Ergebnisse für das dritte Quartal vorlegte, die kaum noch an ein Mining-Unternehmen erinnern. Die Colocation-Umsätze stiegen im Quartalsvergleich um fast 60 % auf 215,4 Millionen $. Zum 30. September stellte das Unternehmen 485 Megawatt in Rechnung, was einem durchschnittlichen annualisierten GAAP-Umsatz aus Colocation von mehr als 700 Millionen $ entspricht. Der Nettogewinn erreichte 1,2 Milliarden $, ein Betrag, den die eingereichte Ergebnisveröffentlichung auf „einen nicht zahlungswirksamen Gewinn aus der Änderung des beizulegenden Zeitwerts von Warrants“ zurückführt, nicht auf Mining. Das bereinigte EBITDA hat sich im Quartalsvergleich bei einer Marge von 57 % mehr als verdreifacht und erreichte 133,6 Millionen $, gegenüber 25 %.

„Unsere Umsetzung im großen Maßstab schlägt sich in den Ergebnissen nieder, mit einem deutlichen sequenziellen Anstieg der GAAP-Colocation-Umsätze“, sagte Chief Executive Adam Sullivan in der Mitteilung. „Wir stehen kurz davor, die vollständige Leistung im Rahmen unserer ersten Colocation-Vereinbarung zu erbringen, während der Bau im Rahmen unserer zweiten Vereinbarung an fünf Standorten läuft.“ Er fügte hinzu: „Mit wachsenden Umsätzen und erheblichen vertraglich vereinbarten Kapazitäten, deren Bereitstellung noch aussteht, haben wir eine starke Grundlage für unsere nächste Wachstumsphase geschaffen.“

Stellt man diesem annualisierten Colocation-Auftragsbestand von 700 Millionen US-Dollar die 12,4 Milliarden US-Dollar gegenüber, die das gesamte Netzwerk jährlich durch die Ausgabe einnimmt, ist das Immobilien- und Stromgeschäft eines Unternehmens rund 5,6 % dessen wert, was das Bitcoin-Mining insgesamt hervorbringt. Der durch Optionsscheine bedingte Nettogewinn ist gesondert zu betrachten. Ein Gewinn von 1,2 Milliarden US-Dollar, der von der Bewertung der Optionsscheine abhängt, ist ein Bilanzereignis. Anleger, die ihn als operative Stärke lesen, werden das Quartal falsch bewerten.

Dies ist das Muster, das BlockchainReporter dokumentierte, als die KI-Neuausrichtung der Miner ihre Aktienkurse von Bitcoin abkoppelte, und erneut, als KI-Verträge börsennotierten Minern einen Bewertungsvorteil gegenüber reinen Mining-Unternehmen verschafften. Eine stabile Difficulty schadet einem Unternehmen nicht, das pro Megawatt für hochverdichtete Colocation bezahlt wird. Sie schadet dem Betreiber, dessen gesamte Einnahmequelle bei 33,4 US-Dollar pro Petahash liegt.

Was die Serie beenden würde

Für einen neuen Rekord muss die Hashrate schneller wachsen, als das Protokoll sie verarbeiten kann, und der nächste Entscheidungspunkt steht kurz bevor. Die nächste Anpassung erfolgt bei Block 975744. Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung steht die Blockchain bei Block 974990, sodass sie etwa auf den 12. November fällt. Die Difficulty müsste gegenüber 148,36 Billionen um 5,1 % auf über 155,97 Billionen steigen. Die Anpassung vom 29. Oktober betrug 5,54 %, die Rechnung ist also nicht kompliziert. Es geht darum, ob die zugrunde liegende Hashrate vorhanden ist.

Zwei Bedingungen könnten dazu führen. Eine Kurserholung würde die Margen der Miner wiederherstellen und gedrosselte Kapazität wieder ans Netz bringen, denn dieselben Maschinen, die bei 75.577 US-Dollar stillstehen, werden bei 81.750 US-Dollar rentabel. Alternativ könnten Betreiber mit niedrigeren Stromkosten oder Verträgen für nicht genutzte Energie neue Kapazitäten bereitstellen und so die Netzwerk-Hashrate erhöhen, ohne dass der Bitcoin-Preis steigen muss. In den aktuellen Daten ist weder das eine noch das andere zu erkennen: Der 30-Tage-Hashrate-Höchststand von 1,22 ZH/s ist bereits auf einen Durchschnitt von etwa 1,02 ZH/s zurückgegangen.

Auch der längere Kalender ist wichtig. Seit April 2024 beträgt die Subvention 3,125 $BTC pro Block, und das nächste Halving steht bei Block 1050000 an. Bei Block 974990 sind es noch 75010 Blöcke, also bei der aktuellen Rate von 144 Blöcken pro Tag ungefähr 521 Tage. Ein Halving halbiert denselben Hashprice, sofern sich der Preis nicht verdoppelt, und es findet statt, bevor die Frage nach dem nächsten Difficulty-Rekord in irgendeinem sinnvollen Sinne entschieden ist.

Die Bedingung, die diese Einschätzung widerlegen würde, ist klar. Schließt die Difficulty eine Epoche über 155,97 Billionen ab, endet die Lücke von 374 Tagen und der Rekord wird neu gesetzt. Bis dahin lautet die zutreffende Einschätzung: Das Netzwerk konsolidiert sich unterhalb seiner Obergrenze, während seine börsennotierten Betreiber ihre Einnahmen zunehmend auf vertraglich gebundene Colocation und weg von einem Hashprice ausrichten, der die Kosten für Strom aus teuren Energiequellen nicht mehr deckt. Für Trader sind die Bilanzen der Miner eine zu beobachtende Angebotsvariable und kein Signal, dem man hinterherjagen sollte. Wer den Hashprice modelliert, sollte die 33,4 US-Dollar pro Petahash pro Tag zugrunde legen, auf die sich derzeit die gesamte Branche einstellt.

Häufig gestellte Fragen

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Daten: mempool.space, CoinGecko, Difficulty- und Hashrate-Reihen von Blockchain.com.