Чуть более чем за 12 часов цена биткоина рухнула примерно с 7800 долларов до 3800 долларов. Маркетмейкеры отозвали ликвидность, а перегруженность блокчейна затруднила арбитраж. Контракт BitMEX на короткое время торговался на 500 долларов ниже спотовой цены на Coinbase, показав, как быстро ослабевали ценовые ориентиры в условиях стресса.

Ценовые ориентиры и буферы ликвидации повлияли на эволюцию бессрочных фьючерсов на криптовалюты

У бессрочных контрактов нет даты истечения срока, поэтому в них используются выплаты финансирования, чтобы приблизить их цены к ценам на спотовых рынках. BitMEX сочетала этот механизм с внешним индексом спотовых цен и сглаженной маркировочной ценой, по которой определяются ликвидации, а не по резким скачкам в книге ордеров.

Изменился и способ распределения убытков. 3 августа 2018 года позиция примерно в 50000 $BTC на рынке квартальных фьючерсов OKEx показала, чем обходится механизм социализированного возврата средств: прибыльные трейдеры лишились части своей прибыли, чтобы покрыть банкротство другого трейдера.

Huobi разработала автоматическое сокращение доли заемных средств, или ADL, в 2014–2015 годах; BitMEX внедрила модифицированную версию в 2016 году. Вместо широкого распределения убытков ADL принудительно закрывает позиции контрагентов с высоким кредитным плечом и высокой прибылью. В публикации в блоге за 2025 год BitMEX признала, что заимствовала этот механизм: «Мы скопировали механизм ADL от Huobi, но внесли несколько изменений».

Страховые фонды покрывают дефицит после ликвидаций до активации ADL. Размер фондов крупных бирж варьируется от сотен миллионов до более чем 1 миллиарда долларов. Согласно открытым данным о балансах, в начале 2026 года фонды Binance составляли от 500 до 800 миллионов долларов, а фонд бессрочных контрактов Bybit в $USDT превышал 400 миллионов долларов.

Стейблкоины в качестве залога

После 2020 года контракты с маржой в стейблкоинах вытеснили обратные контракты с маржой в монетах, поскольку падение стоимости криптоактивов, служивших залогом, усугубляло торговые убытки во время обвалов. Контракты с обеспечением в $USDT отделили залог от базового криптоактива.

Поэтапная ликвидация также заменила закрытие позиций по принципу «всё или ничего»: позиции сокращаются постепенно, а не происходит автоматическая распродажа всех активов на счёте.

Статья подготовлена с помощью искусственного интеллекта и проверена редакционной командой.