SECがビットコイン中心のトラストに、既存の上場基準を超える新たな15%の枠を認める
15%の上限は、それ以外の不適格な保有資産すべての合計に適用されます。デリバティブは、このルールがオプションの価格や当初に拠出された現金ではなく、総想定元本(グロス・ノーショナル・バリュー)と呼ばれる原資産の全体的なエクスポージャーを計上するため、この枠を速やかに使い切ってしまうこともあります。 SECは、1億ドル相当のビットコインと、ビットコイン上場投資信託(ETF)に関する店頭取引のコールオプション5000単位を保有するトラストを例に、この制約を説明しました。それらのオプションは、このルールの下でさらに4000万ドルのエクスポージャーを表します。その結果、テストにおけるトラストの総エクスポージャーは1億4000万ドルとなりますが、適格とされるのは1億ドル分のビットコインのみで、85%要件に算入されるのはこの部分だけです。 したがって、適格部分の比率は71.42%にまで低下し、必要とされる85%を大きく下回ります。この例は、ビットコイン比率の高いポートフォリオであっても、オプションのポジションが十分に大きくなれば、このテストに不合格となりうることを示しています。 スポンサーは、85%の基準への適合を毎日確認し、違反が生じた場合は速やかにNasdaq Texasに通知しなければなりません。取引所の届出はまた、非適格部分を占めうるコモディティを制限しており、それらはルールに定義されるデジタル・コモディティでなければなりません。 ファンドのスポンサーにとっての主な利点は、上場手続きの迅速化です。SECが取引所のルールと、ある種類の商品に関する一般上場基準を承認すると、Rule 19b-4(e)により、その基準を満たす商品は個別の商品ごとにSECの承認手続きを経ることなく取引を開始できます。基準の範囲外となる商品も、個別の届出により承認を求めることは可能です。 Nasdaq Texasは、今回の改正が7月にSECがNasdaqについて承認した変更と実質的に同一であると述べています。Texasの命令はまた、NYSE ArcaおよびCboe BZXについて同等の承認があったことも挙げており、これは全国的な新方針というより、取引所ルールの足並みをそろえる措置であることを意味します。 今回の改正により、コモディティ・ベースのトラスト持分(Commodity-Based Trust Shares)は、一般基準の下で能動的に運用される戦略を用いることも可能になります。従来、このルールが想定していたのは受動的な戦略のみでした。 能動的な運用は、ファンドマネージャーにポートフォリオの無制限な裁量を与えるものではありません。トラストは、通常の取引開始前に、数量および比率を含む保有状況を無料の公開ウェブサイトで開示しなければなりません。必要なポートフォリオ情報が全市場参加者に同時に提供されない場合、取引所は取引を停止しなければならず、非公開のポートフォリオ情報にアクセスできる者は、その悪用を防止するために設計された手続きに従わなければなりません。 今回の命令は、CryptoSlateが6月に報じた、オプションを用いた収益戦略を含め、能動的なビットコイン商品に関するこれまでの規制上の検討に続くものです。 ファンドのスポンサーにとって、今回の新ルールは、ポートフォリオの上限を撤廃することなく、Nasdaq Texasの合理化された上場手続きを利用できる対象を拡大するものです。少なくとも85%は依然として取引所の適格性テストを満たす必要があり、それ以外のすべては残りの15%の枠内に収まらなければなりません。
