暗号資産を読み解く。
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NBTC Newsによる、ハッシュレート、マイナー、エネルギー、上場企業、ハードウェア、ネットワーク経済に関するビットコインおよび暗号資産のマイニングニュース。

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ビットコインのマイニング収益、ハッシュプライスが急落する中で11カ月ぶりの高水準に

ビットコイン市場が下落する中、10月のマイニング収益は12億1,500万ドルに到達 こうした逆風に加え、10月にはビットコイン価格が7.3%下落したものの、マイナーにとっては2025年11月以来、最も収益性の高い月となった。過去12カ月分の月次マイニング収益記録を掲載するnewhedge.ioによると、マイナーは10月1日から10月31日までに合計12億1,500万ドルを生み出した。 newhedge.ioによるビットコインの月次マイニング収益。 2025年11月の合計は12億6,000万ドルで、翌月の2025年12月にはマイナーは約12億ドルを記録した。実際のところ、暗号資産取引所のセキュリティ上の不備は主に市場心理を揺さぶり、流動性を損ない、投資家の信頼を弱めるが、ビットコインの事前に定められたブロック発行スケジュールにはまったく影響しない。 一方、マイニングの経済性は予測可能な循環的パターンをたどる。ハッシュプライスの悪化によって採算の取れない機材が稼働停止に追い込まれ、その後の難易度調整が財務的な圧力を和らげ、残ったマイナーがブロック報酬のより大きな割合を確保する。 ビットコインのマイニングにとって、より深刻な懸念は、業界が再び市場ショックに耐えられるかどうかではなく、事業モデルが成り立たなくなる前に運営者がどれほどの財務的打撃に耐えられるかだ。10月はビットコインマイナーにとって財務的に実り多い月だったが、11月はまったく異なる様相を示すかもしれない。

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大手ビットコインマイナーがAI利益を追うなか、個人にも報酬を得る新たな機会

現在、大手ビットコインマイニング企業はAIコンピューティングへと軸足を移し、ビットコインのマイニング報酬だけに頼るのではなく、テクノロジー企業に計算能力を貸し出している。その結果、ビットコインの計算能力が低下すれば、マイニングがより収益性の高い活動になる可能性があるとの見方が広がっている。 ただし、それはマイニング機器が実際にネットワークを離れるのか、単に別の用途に回されるのかによる。ブロックチェーン全体の計算能力を示すハッシュレートは、Hashrate Indexのデータによると、最近は毎秒約1.09ゼタハッシュで、1年前の約1.13 ZH/sからほとんど変わっていない。ハッシュレートは2カ月にわたって上昇している。 「機器が別のマイニング事業者に売却されれば、同じ報酬をめぐる競争を続ける可能性があります」と、GoMiningのCEO、Mark Zalan氏は述べた。 マイニングは依然として競争が激しく、約18カ月後には収益性が低下する見込みだ。その時点で、ビットコインのブロックをマイニングした際に付与される$BTCが50%減る。それでも、現在の価格で購入するより、コインを獲得するほうが安くつく可能性があると、Sazminingの収益担当ディレクター、Nick Perchey氏は述べた。 2018年創業のSazminingは、今月初め、Jack Dorsey氏のBlock（XYZ）が開発したマイニングボードの販売を開始した。各ボードの価格は4187ドル。電気代とメンテナンス費用として月に153ドルが別途かかり、さらにマイニングしたビットコインの15%が管理手数料として徴収される。約50件の注文があり、その約半数は初めてマイニングを行う人からのものだと、Perchey氏は述べた。

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Bitcoinのマイニング難易度が148兆に到達、収益は3カ月ぶりの低水準に

AIインフラへの移行が進む中、Bitcoinのマイナーがネットワークの力を再構築 Real Visionのチーフ暗号資産アナリスト、Jamie Coutts氏によると、Bitcoinのマイニングネットワークは、数年で最も急激な縮小の一つを経て、大幅な回復を見せた。 Coutts氏は、ネットワークの14日間平均ハッシュレートが2025年10月のピークから2026年2月までに23%低下し、2021年の中国によるマイニング禁止以降で最大の下落となったと指摘した。 この縮小には、操業を一時的に妨げた厳しい冬の気象や、マイニング企業がBitcoinの採掘をやめ、より収益性の高いAIインフラの機会へ移行しているとの懸念の高まりなど、複数の要因が反映されていた。 ネットワークは当初回復したものの、7月にかけて計算能力が再び弱まり、業界がBitcoinマイニングに長期的に取り組む姿勢への懸念が強まった。 しかしCoutts氏によると、7月17日以降、その傾向は大きく反転した。 同氏の分析によると、Bitcoinのハッシュレートはその後の102日間で21%上昇し、毎秒約185エクサハッシュ（EH/s）が加わり、過去最高値の6%以内まで回復した。 同氏はこの増加について、2018年以降の同程度のハッシュレート回復において加わった計算能力の絶対量としては最大だと述べた。ただし、歴史的に見ると、増加率はそれほど際立ってはいなかった。 Look Into Bitcoinのデータも、ネットワークの計算能力が7カ月ぶりの高水準に達したことを示しており、業界でAIインフラへの関心が高まる中でも、回復の規模がうかがえる。 Bitcoinネットワークのハッシュレートを示すチャート（出典：Look Into Bitcoin） この反発は注目に値する。上場マイニング企業の中には、ビジネスモデルを高性能コンピューティングやAIデータセンターへとますます移行させている企業が複数ある。こうした分野では、長期のインフラ契約によってBitcoinマイニングよりも予測しやすい収益を得られる可能性がある。 それでも、Bitcoinネットワーク全体の回復は、マイニング能力が他の場所で拡大しており、AI事業を進める企業による機器の転用や廃止を相殺している可能性を示している。 計算能力の回復は、直近の難易度上昇を説明する一助にもなる。 Bitcoinは、平均ブロック生成時間を10分に保つため、およそ2週間ごとにあたる2016ブロックごとにマイニング難易度を自動調整する。計算能力が増えてマイナーが想定より速くブロックを見つけると、ネットワークは目標値に戻すため難易度を引き上げる。 Coutts氏にとって、回復はネットワークのセキュリティ強化と、市場環境が厳しい中でも計算資源を投入する意思のある事業者の信頼が続いていることを示している。 同氏は、計算能力が増えればBitcoinネットワークへの攻撃コストが上昇すると指摘した。また、利益率が薄い中でマイナーが事業を拡大する姿勢は、長期的な見通しへの投資が続いていることを示唆すると述べた。 しかし、競争の激化は、ネットワークを保護する同じ企業にとって財務上のコストを伴う。 Bitcoinのマイニング収益、8月の低水準に近づく Bitcoinの難易度上昇により、個々のマイナーは同じ期待量のBTCを得るために、より多くの計算作業を行わなければならない。その結果、電力費やインフラ費の負担にすでに苦しむ事業者への圧力がさらに高まる。 直近の5.54%の調整だけでも、取引手数料やその他の条件が一定だと仮定した場合、計算能力が変わらないときの期待Bitcoin収益は約5.24%減少する。 10月の2回の調整を合わせると、減少幅は約10.5%に達する。 この圧力は、計算能力1ペタハッシュ毎秒あたりの予想日次マイニング収益を測るハッシュプライスにも表れている。 Startminingのデータによると、この指標は約33ドル/PH/s/日まで下落し、8月以来の低水準となった。比較すると、Bitcoinのハッシュプライスは9月に平均40ドルで、当時のネットワーク難易度はかなり低かった。 つまり、電力、保守、ホスティング、資金調達のコストを考慮する前から、マイナーは同じ計算能力で得られる収益が大幅に減っている。 この影響は、旧型で効率の低いマイニング機器を使う事業者にとって特に深刻だ。 たとえば、グロスのハッシュプライスが33.35ドルの場合、テラハッシュあたり25ジュールで稼働する機器は、マイニングプール手数料を2%と仮定すると、PH/sあたり1日約32.68ドルを生み出す。 しかし、電気料金がキロワット時あたり6セントの場合、同じ機器の電気代は1日36ドルとなり、その他の運営費を考慮する前の時点で3.32ドルの赤字になる。 より効率の高い20 J/THの機器なら、同じ条件で電気代は28.80ドルとなり、追加費用を差し引く前にはわずかな黒字が残る。 これは、ネットワークの回復によって、安価な電力と効率的な機器を利用できるマイナーと、より高コストで旧型機器を運用するマイナーとの間の経済的な格差が広がっていることを示している。 25 J/THで稼働するマイナーの場合、現在のハッシュプライスでは、機器の消費電力を賄うだけでも、電気料金をキロワット時あたり約5.45セント以下に抑える必要がある。 この採算状況は、計算能力の拡大を目指すマイナーにとって、ますます大きな課題となっている。 マイニング機器の追加はビットコインのネットワークを強化する一方、得られるブロック報酬をめぐる競争も激化させ、そうした投資を支える収益にさらなる圧力をかける。

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AIへの転換で暗号資産マイナーは救われるのか？

Ionic Digitalの株式公開時を基準にすると、$BTCは、AIに転換したかつてのマイナーを引き続き上回るパフォーマンスを示している。 Applied Digitalは7月29日に提出した10-Kで、「ブロックチェーンホスティングに重点を置く企業から、当社独自のAIファクトリーモデルを中心に組織された、HPCデータセンターの専業プラットフォームへと進化した」と発表した。 同社は、ブロックチェーンホスティング事業が現在、事業の「単一顧客向けの一部門」になっているとも付け加えた。 Core Scientificは7月28日に提出したForm 10-Qで、「ホスティング型マイニング事業は2026年12月31日までに終了する見込みであり、その間、自社マイニング事業の縮小を続ける」と述べた。 この縮小については、早くも2025年10月30日に言及されていた。同社はその際、「状況が許す限り、デジタル資産マイニング事業で現在使用している残りの施設を転用し、高密度コロケーションコンピューティングサービス事業を支援する意向」を詳しく説明していた。 TeraWulfは2025年度のForm 10-Kで、「新たな$BTCマイニング投資から資本配分を意図的に転換し、HPCデータセンターの開発に振り向けている」と発表した。 同社は一部のマイニング施設を今も維持しているものの、この業界から引き続き離れつつあるようだ。 破産手続き中にCelsius Networkから分離独立したIonic Digitalは、特殊なケースだ。同社はS-1を提出した時点で、すでに「時間をかけて$BTCマイニング事業を縮小する」計画を立てていた。 Bitfarmsは全面的なブランド刷新を行ってKeel Infrastructureとなり、2025年後半には、GPU-as-a-Serviceの提供が「2026年と2027年に$BTCマイニング事業を縮小する中で、資金調達の助けになる」ことを期待していると発表した。 今年2月、同社はKeel Infrastructureへの全面的なブランド刷新を発表した。 事業転換を進めた企業は、収益の大半を今もマイニングから得ているマイナーをわずかに上回る成績を示している。 こうした事業転換が企業の評価額をどれほど押し上げたのかは、はっきりしない。 今年の初めを基準に株価を指数化すると、事業転換を進めた企業は、収益の大半を今もマイニングから得ているマイナーをわずかに上回っている。ただし、両者の値動きは依然としておおむね連動している。 この比較も「本当の」比較とは言えない。これらの企業の一部は、AIへの転換も始めているためだ。 Iris EnergyはMicrosoftにGPUをリースし、Hut 8はAI関連のリース契約を締結し、Riotは最先端の研究機関と長期リース契約を結び、Bitdeerは複数のリース契約を発表している。いずれも実際には、ますますAIへと向かっている。 暗号資産マイナーにとって、マイニング自体はもはや人気のある事業ではなく、各社は急速にAIインフラ提供事業者へと変わりつつある。