Michael Weisz, CEO de Kamino, a lié la majeure partie de son allocation de $KMNO à des valorisations durables du jeton, selon l’annonce du protocole de prêt sur Solana datée du 3 novembre. La même annonce indique aux détenteurs que la possession du jeton ne leur confère aucun droit sur les revenus, les distributions ou les capitaux propres de la fondation.
Le communiqué de Kamino du 3 novembre décrit à la fois le dispositif d’incitation du CEO et un engagement de 20 millions de dollars de la fondation pour soutenir ses plans de croissance à long terme sur les 24 prochains mois. Il laisse l’allocation du capital comme étape intermédiaire entre les fonds perçus par la fondation et tout bénéfice financier futur pour les détenteurs.
Selon le communiqué, la majeure partie de l’allocation de Weisz en $KMNO n’est acquise que lorsque des jalons de valorisation de plus en plus élevés sont atteints et maintenus. Une hausse temporaire du cours ne suffit pas à remplir cette condition.
Cette condition concerne la majeure partie de son allocation. Le communiqué ne dit pas que chaque allocation de fondateur, de contributeur ou d’investisseur suit les mêmes règles, et il ne fournit ni les jalons numériques ni la durée pendant laquelle chacun doit être maintenu.
Pour les détenteurs, cette incitation aligne une partie de la rémunération du CEO sur des valorisations durables du jeton.
Kamino indique que la fondation n’a ni actionnaires, ni membres, ni bénéficiaires, qu’elle fonctionne sous un conseil d’administration indépendant et qu’elle reçoit l’ensemble des revenus et de la propriété intellectuelle, on-chain comme off-chain. Cette description place les gains du protocole et les ressources plus larges de la fondation au sein d’une même organisation.
Le communiqué précise ensuite la limite de cette structure pour les détenteurs : « $KMNO n’est pas un droit sur les revenus, les distributions ou les capitaux propres de la fondation. »
Gains du protocole et rendements des détenteurs
Les données de DefiLlama sur Kamino, relevées à 20 h 10 UTC le 3 novembre, rendent concrète la distinction économique. Sur les 30 jours précédents, elles font état de 5 millions de dollars de frais, de 607 996 dollars de revenus du protocole et de 0 dollar de revenus suivis pour les détenteurs.
Chaque chiffre répond à une question différente. Les frais mesurent les charges générées par l’activité suivie. Les revenus du protocole mesurent la part conservée par le protocole. Les revenus des détenteurs suivent la valeur qui leur parvient, plutôt que de supposer que tout ce que le protocole gagne revient aux détenteurs de jetons.
Pour les produits de prêt de Kamino, DefiLlama inclut dans les frais les intérêts, les frais de liquidation et les frais d’origination. Les revenus comprennent les marges d’intérêt, une partie des frais de liquidation et l’ensemble des frais d’origination ; pour les produits de liquidité, ils incluent la part du protocole sur les frais de liquidité.
Gains de Kamino et écart de valeur pour les détenteurs
Les gains suivis du protocole, les ressources de la fondation et les droits des détenteurs de jetons décrivent des relations économiques différentes.
Les incitations de dirigeants liées à $KMNO et les revenus de la fondation ne confèrent aux détenteurs aucun droit sur les revenus, les distributions ou les capitaux propres.
Les données du protocole ne constituent pas un état financier de la fondation. Un montant nul de revenus suivis pour les détenteurs ne mesure pas tous les avantages pour les détenteurs. La gouvernance de la fondation, l’accumulation de revenus et les plans sont des déclarations de l’émetteur ; aucun résultat de cours ni distribution future n’est supposé.
Le total de 5 millions de dollars de frais ne peut donc pas être lu comme un revenu de la fondation disponible pour distribution. Même le chiffre plus restreint de 607 996 dollars de revenus du protocole ne constitue pas un état complet des gains de la fondation, d’autant que Kamino indique que les revenus off-chain y sont aussi accumulés.
Le snapshot de marché de $KMNO éclaire la question de la valeur pour les détenteurs : à 20 h 12 UTC le 3 novembre, CryptoSlate affichait un prix d’environ 0,034 $, une capitalisation boursière de 200 millions de dollars et un volume de transactions sur 24 heures de 20 millions de dollars.
Kamino affirme que la fondation détient des réserves au-delà de son engagement de croissance de 20 millions de dollars. Cet engagement décrit des dépenses d’expansion sur deux ans, et non une distribution aux détenteurs de tokens ni des revenus déjà gagnés.
Pour quelqu’un qui évalue $KMNO, les revenus du protocole montrent ce que retiennent les opérations suivies. Évaluer un éventuel bénéfice futur pour les détenteurs nécessite une explication supplémentaire sur la manière dont les ressources de la fondation seraient allouées, notamment ce qui est dépensé pour la croissance, conservé en réserve ou utilisé dans un éventuel programme de soutien du token.
Le communiqué met en garde : les plans futurs, y compris les éventuels programmes de soutien à $KMNO, peuvent changer. Les détenteurs peuvent dès maintenant évaluer l’engagement de croissance et l’alignement des dirigeants, mais tout programme futur devra avoir ses propres conditions avant qu’ils puissent juger du bénéfice qu’il apporte.