Michael Weisz, CEO von Kamino, hat den Großteil seiner $KMNO-Zuteilung an nachhaltige Token-Bewertungen gekoppelt, wie aus der Offenlegung des Solana-Lending-Protokolls vom 3. November hervorgeht. Dieselbe Ankündigung teilt Inhabern mit, dass der Besitz des Tokens ihnen keinen Anspruch auf Einnahmen, Ausschüttungen oder Eigenkapital der Stiftung verschafft.
Die Mitteilung von Kamino vom 3. November beschreibt sowohl die Anreizregelung für den CEO als auch eine Zusage der Stiftung über 20 Millionen US-Dollar zur Unterstützung ihrer langfristigen Wachstumspläne über die nächsten 24 Monate. Als Schritt zwischen dem Geld, das bei der Stiftung anfällt, und einem künftigen finanziellen Nutzen für Inhaber nennt sie die Kapitalallokation.
Der Großteil der $KMNO-Zuteilung von Weisz wird laut Mitteilung erst dann vesting, wenn schrittweise höhere Bewertungsmeilensteine erreicht und gehalten werden. Ein vorübergehender Kursanstieg erfüllt die Anforderung nicht.
Diese Bedingung betrifft den Großteil seiner Zuteilung. Die Mitteilung sagt nicht, dass jede Zuteilung an Gründer, Mitwirkende oder Investoren denselben Regeln folgt, und sie nennt weder die numerischen Meilensteine noch den Zeitraum, für den jeder davon gehalten werden muss.
Für Inhaber bindet der Anreiz einen Teil der Vergütung des CEO an nachhaltige Token-Bewertungen.
Kamino erklärt, die Stiftung habe keine Anteilseigner, Mitglieder oder Begünstigten, werde von einem unabhängigen Vorstand geleitet und erhalte sämtliche On-Chain- und Off-Chain-Einnahmen sowie das geistige Eigentum. Die Beschreibung ordnet die Erträge des Protokolls und die umfassenderen Ressourcen der Stiftung einer einzigen Organisation zu.
Die Mitteilung nennt anschließend die Grenze dessen, was diese Struktur für Inhaber bedeutet: „$KMNO ist kein Anspruch auf Einnahmen, Ausschüttungen oder Eigenkapital der Stiftung.“
Protokollerträge und Rendite für Inhaber
DefiLlamas Kamino-Daten, erfasst am 3. November um 20:10 UTC, machen den wirtschaftlichen Unterschied konkret. Für die vorangegangenen 30 Tage verzeichnete die Plattform 5 Millionen US-Dollar an Gebühren, 607.996 US-Dollar an Protokollerlösen und 0 US-Dollar an erfassten Erlösen für Inhaber.
Jede Zahl beantwortet eine andere Frage. Gebühren messen die Entgelte, die durch erfasste Aktivität entstehen. Protokollerlöse messen den Anteil, den das Protokoll behält. Die Erlöse für Inhaber erfassen, welcher Wert die Inhaber erreicht, statt anzunehmen, dass alles, was das Protokoll verdient, Token-Inhaber erreicht.
Bei den Kredit-Produkten von Kamino zählt DefiLlama Zinsen, Liquidationsgebühren und Bearbeitungsgebühren zu den Gebühren. Zu den Erlösen zählen Zinsmargen, ein Teil der Liquidationsgebühren und sämtliche Bearbeitungsgebühren; bei Liquiditätsprodukten umfassen sie den Anteil des Protokolls an den Liquiditätsgebühren.
Kamino-Erträge und die Lücke bei der Wertschöpfung für Inhaber
Erfasste Protokollerträge, Ressourcen der Stiftung und Rechte der Token-Inhaber beschreiben unterschiedliche wirtschaftliche Beziehungen.
Die an $KMNO gekoppelten Führungsanreize und die Erlöse der Stiftung begründen für Inhaber keinen Anspruch auf Erlöse, Ausschüttungen oder Eigenkapital.
Die Protokolldaten sind kein Finanzabschluss der Stiftung. Null erfasste Erlöse für Inhaber messen nicht jeden Nutzen für Inhaber. Die Governance der Stiftung, die Erlösverbuchung und die Pläne sind Offenlegungen des Emittenten; ein Kursergebnis oder eine künftige Ausschüttung wird nicht unterstellt.
Die Gesamtgebühren von 5 Millionen US-Dollar lassen sich daher nicht als für Ausschüttungen verfügbares Einkommen der Stiftung lesen. Selbst die engere Zahl der Protokollerlöse von 607.996 US-Dollar ist keine vollständige Darstellung der Erträge der Stiftung, zumal Kamino beschreibt, dass dort auch Off-Chain-Erlöse anfallen.
Die Marktdaten von $KMNO zeigen das Ausmaß der Frage nach dem Wert für Inhaber: Um 20:12 UTC am 3. November zeigte CryptoSlate einen Preis von etwa 0,034 $, eine Marktkapitalisierung von 200 Millionen $ und ein Handelsvolumen von 20 Millionen $ in 24 Stunden.
Kamino sagt, dass die Foundation Reserven über ihre Wachstumszusage von 20 Millionen $ hinaus hält. Diese Zusage beschreibt Ausgaben für Expansion über zwei Jahre und keine Ausschüttung an Token-Inhaber oder bereits erzielte Einnahmen.
Wer $KMNO bewertet, erkennt an den Protokolleinnahmen, was die nachverfolgten Aktivitäten behalten. Um einen künftigen Nutzen für Inhaber einzuschätzen, braucht es eine weitere Erläuterung, wie die Mittel der Foundation verteilt würden, einschließlich dessen, was für Wachstum ausgegeben, in Reserven behalten oder in einem möglichen Programm zur Unterstützung des Tokens eingesetzt wird.
Die Mitteilung warnt, dass sich künftige Pläne, einschließlich möglicher Programme zur Unterstützung von $KMNO, noch ändern können. Inhaber können die Wachstumszusage und die Ausrichtung der Geschäftsführung schon jetzt prüfen, doch jedes künftige Programm braucht eigene Bedingungen, bevor sie beurteilen können, welchen Nutzen es bringt.