Die 15%-Grenze gilt für alle sonst nicht zulässigen Bestände zusammen. Derivate können diesen Spielraum auch schnell aufbrauchen, da die Regel deren gesamtes zugrunde liegendes Engagement berücksichtigt, das sogenannte Gross Notional Value, und nicht nur den Optionspreis oder das anfangs eingesetzte Kapital.

Die SEC veranschaulichte die Beschränkung anhand eines Trusts, der Bitcoin im Wert von 100 Millionen US-Dollar und 5000 außerbörsliche Call-Optionen auf einen Bitcoin-Exchange-Traded-Fund hält. Diese Optionen stellen nach der Regel ein weiteres Engagement von 40 Millionen US-Dollar dar. Für die Prüfung ergibt sich somit ein Gesamtengagement von 140 Millionen US-Dollar, wobei jedoch nur die 100 Millionen US-Dollar in Bitcoin auf die 85%-Anforderung angerechnet werden.

Der qualifizierende Anteil sinkt daher auf 71,42 % und liegt damit deutlich unter den geforderten 85 %. Das Beispiel zeigt, dass selbst ein Bitcoin-lastiges Portfolio die Prüfung nicht besteht, wenn seine Optionsposition groß genug wird.

Ein Sponsor muss die Einhaltung der 85%-Schwelle täglich prüfen und einen Verstoß unverzüglich der Nasdaq Texas melden. Die Börsenmeldung beschränkt zudem, welche Rohstoffe den nicht qualifizierenden Anteil ausmachen dürfen: Es muss sich um digitale Rohstoffe im Sinne der Regeldefinition handeln.

Der wesentliche Vorteil für Fondssponsoren ist ein schnelleres Notierungsverfahren. Sobald die SEC die Börsenregeln und generischen Notierungsstandards für eine Produktart genehmigt hat, erlaubt Regel 19b-4(e) einem Produkt, das diese Standards erfüllt, den Handelsbeginn, ohne dass für dieses einzelne Produkt ein separates SEC-Genehmigungsverfahren nötig ist. Ein Produkt, das außerhalb der Standards liegt, kann weiterhin über einen individuellen Antrag um Genehmigung ersuchen.

Nasdaq Texas erklärte, seine Änderungen seien im Wesentlichen identisch mit Änderungen, die die SEC im Juli für Nasdaq genehmigt hatte. Die Anordnung in Texas verweist außerdem auf vergleichbare Genehmigungen für NYSE Arca und Cboe BZX, sodass es sich um eine Angleichung von Börsenregeln handelt und nicht um eine erstmalige landesweite Richtlinie.

Die Änderungen erlauben außerdem, dass rohstoffbasierte Trust-Anteile im Rahmen der generischen Standards aktiv verwaltete Strategien nutzen. Bisher sah die Regel nur passive Strategien vor.

Aktives Management gibt Fondsmanagern keine uneingeschränkte Kontrolle über das Portfolio. Trusts müssen ihre Bestände vor Beginn des regulären Handels auf einer kostenlosen öffentlichen Website offenlegen, einschließlich Mengen und prozentualer Gewichtungen. Die Börse muss den Handel aussetzen, wenn erforderliche Portfolioinformationen nicht gleichzeitig allen Marktteilnehmern zur Verfügung gestellt werden. Personen mit Zugang zu nichtöffentlichen Portfolioinformationen müssen Verfahren befolgen, die deren Missbrauch verhindern sollen.

Die Anordnung folgt früheren regulatorischen Arbeiten zu aktiven Bitcoin-Strukturen, darunter die optionsbasierte Einkommensstrategie, über die CryptoSlate im Juni berichtete.

Für Fondssponsoren erweitert die neue Regel den Kreis der Produkte, die das schlanke Notierungsverfahren der Nasdaq Texas nutzen können, ohne deren Portfoliogrenzen aufzuheben. Mindestens 85 % müssen weiterhin die Zulassungskriterien der Börse erfüllen, während alles außerhalb dieser Kriterien innerhalb der verbleibenden 15 % liegen muss.