Что дает пакет за $3.02
Пакет объединяет один контракт YES на контроль демократов над Сенатом и по одному контракту NO на каждый из трех взаимоисключающих исходов по числу мест: ровно 51, ровно 52 и больше 52. Эти категории охватывают все варианты, при которых у демократов будет 51 или более мест, не пересекаясь.
По состоянию на 28 октября цены покупки составляли:
Если контракт на контроль завершится исходом YES и демократы получат число мест из одной из этих категорий, контракт на контроль выплатит $1. Два из трех контрактов NO на число мест выплатят по $1, а третий не выплатит ничего. Итого $3.
Если контракт на контроль завершится исходом NO и демократы получат меньше 51 места, все три контракта NO на число мест принесут выплаты, а контракт YES на контроль не выплатит ничего. Итог также составит $3. В обоих согласованных сценариях при указанных ценах покупки убыток до учета комиссий равен двум центам. Ордера не исполнялись.
Сопоставление средних цен отвечает на другой вопрос. Средняя цена находится посередине между ценой, предложенной покупателем, и ценой, запрошенной продавцом. Сумма средних цен трех категорий, охватывающих 51 или более мест, сама по себе составляла 64,5%, что совпадало со средней ценой контракта на контроль. Сумма по всем категориям мест составляла 103,8%; после нормализации всей этой шкалы до 100% получалась оценка 62,1%. Для покупки хеджирующей позиции все равно придется заплатить запрашиваемую цену каждого продавца.
Даже покупка дешевле $3 потребовала бы еще одной проверки: действительно ли все четыре позиции взаимно компенсируют друг друга.
Условия контракта CONTROL на Kalshi допускают досрочное завершение, если не менее четырех из восьми указанных СМИ объявят победителя и ни одно из них не опубликует противоречащее объявление. Kalshi сохраняет за собой право решать, завершать ли контракт досрочно. В остальных случаях действующие правила рынка учитывают партию временного председателя Сената по состоянию на 1 февраля 2027 года.
Условия контрактов на число мест учитывают состав Сената на 1 февраля, а при отсутствии данных на эту дату используют следующую дату, когда они станут доступны, и относят независимых сенаторов к партии, с которой они входят в кокус. Таким образом, исход по числу мест зависит от состава Сената на более позднюю дату наблюдения, чем возможное досрочное определение контроля.
Вакансия, смена кокуса или изменение исхода гонки в период между определением контроля и датой фиксации состава Сената могут привести к разным результатам.
Денежные последствия возможны в обе стороны. Если контракт YES на контроль выигрывает, но демократы оказываются вне категорий с 51 или более местами, выплачивают все четыре контракта, всего $4. Если контракт YES на контроль проигрывает, но в итоге у демократов оказывается 51 или более мест, выплату принесут только два контракта NO на число мест, всего $2.
Даже после открытия всех четырех позиций трейдер остается подвержен риску расхождения между досрочным определением контроля и более поздней фиксацией состава палаты.
Отображаемая глубина рынка, комиссии и заблокированный капитал
В более позднем наборе снимков книги ордеров, последовательно полученных в 22:16:13 UTC, по-прежнему подразумевались те же четыре цены покупки. Отображаемые объемы были неодинаковыми: 363,87 контракта для YES на контроль против 75 698,05 для NO на 51 место, 21 942,19 для NO на 52 места и 17 253,28 для NO на более чем 52 места.
Объем, доступный по лучшим ценам, ограничивался позицией на контроль. Для покупки 1000 одинаковых пакетов пришлось бы пройти глубже в эту книгу, хотя в трех позициях по числу мест отображался значительно больший объем. Запросы получили данные из отдельных книг последовательно, а отображаемые ордера могли измениться до исполнения всех четырех позиций.
В документации Kalshi по книге ордеров объясняется связь между ценами: в книгах указаны котировки бидов YES и NO, а цена аска рассчитывается как один доллар минус противоположный бид.
С комиссиями тоже нужно быть внимательным. Kalshi сообщает, что на некоторых рынках взимаются комиссии мейкера, поэтому нельзя повсеместно считать, что размещение лимитного ордера, ожидающего исполнения, не влечет расходов. Общая цена покупки $3.02 не включает комиссии. Фактические сборы зависят от конкретного рынка и последовательности выставления ордеров, а любые торговые комиссии увеличат убыток в согласованных сценариях выплат.
В документации Kalshi по округлению также проводится различие между балансами прямых участников, округляемыми до $0.0001, и балансами остальных участников, округляемыми до $0.01. Комиссии модели округляются вверх до шести знаков после десятичной точки в долларах, тогда как накопитель на уровне ордера может возмещать переплаты из-за округления по мере исполнения ордеров. Итоговый эффект округления зависит от точности баланса счета и накопленных возмещений.
Документы о размере ордеров тоже расходятся. В документе по контракту CONTROL от 11 октября 2024 года говорится, что Kalshi снизила минимум с 5000 контрактов до одного, однако в PDF с действующими условиями, на который ведет ссылка, все еще указано прежнее требование. Сравнение по одному контракту каждого вида представляет собой арифметическую единицу; прием ордеров в реальном времени не проверялся.
Использование капитала также отличается от валовой выплаты. Функция возврата залога Kalshi применяется только к конкретным событиям и включается по желанию; возвращенный залог может ограничить последующие продажи. Три позиции NO по числу мест предполагают валовую выплату не менее $2 в рамках этого взаимоисключающего события. Любая сумма, возвращенная раньше, уменьшит остаток выплаты при расчете, но не изменит общую валовую выплату.
Взаимная компенсация позиции на контроль за счет позиций на других событиях здесь не подтверждена, поэтому сумма задействованных средств зависит от настроек счета, исполнения и сроков расчета.
Историческая модель Talos представляет собой отдельную сделку
В исследовании Talos от 28 октября рассматривался другой пакет из девяти позиций с верхней частью шкалы числа мест, включавший позиции NO от 51 до 57 мест и более 57 мест. Его валовая выплата в $8 также зависела от того, будут ли обе группы контрактов рассчитываться на одной и той же основе.
Используя котировки с 1 августа по 25 октября, Talos выявила положительное расчетное преимущество после учета предполагаемых комиссий в 2 из 51 дня с котировками, когда каждая позиция пересекала спред. Это число выросло до 7 дней, если предположить, что контрольная позиция исполнялась пассивно. Расчет комиссий без округления и предположение об отсутствии комиссий для пассивной контрольной позиции были допущениями модели; ордера не исполнялись.
По данным Talos, средний диапазон между четырьмя представлениями вероятности исхода выборов в Сенат составлял 3,3 пункта, а максимальный достигал 9,7 пункта. В октябре средний разрыв составлял 2,5 пункта. За тот же период объем торгов вырос.