ビットコインは、じっとしていない資産としての評判を築いてきた。しかし、そのオプション市場は今年その事実を知らされていないようだ。

Deribitのボラティリティ指数であるDVOLは、ビットコインオプションに織り込まれたインプライド・ボラティリティを測定するもので、11月初めまでの2026年の平均は42.4となっている。これは2021年3月の指数開始以来、最も低い年間の数値であり、オプショントレーダーがこれまで織り込んできた中で最も平穏な年であることを意味する。

DVOLの数値が実際に示していること

まず簡単に説明すると、DVOLはウォール街の「恐怖指数」と呼ばれるVIXと比較されることが多い。

Deribitにおけるビットコインオプションの価格を取り込み、それを単一の数値に変換する。その数値は、30日間で年率換算したインプライド・ボラティリティの推定値である。平たく言えば、トレーダーがオプションに支払ってもよいと考える価格に基づいて、市場が今後1カ月間にビットコインがどれだけ動くと予想しているかを反映している。

トレーダーが混乱を予想するとオプションは割高になり、DVOLは上昇する。静かな時期が続くと予想すればプレミアムは縮小し、DVOLは低下する。

現在は低下している。11月4日時点のスナップショットではDVOLは39.6だった。米中間選挙後はさらに下がり、37.03まで低下した。

40を下回るこれらの水準は、一時的な下落ではない。直近60日のうち54日でDVOLは40を下回って引けた。これは幸運な午後の出来事ではなく、持続的な平穏が続いていることを示している。

5年にわたる予想ボラティリティの低下

2026年の数値は、指数の歴史と並べるとさらに際立つ。指数開始以来の年間DVOL平均は以下の通りである。

2021年: 93.2
2022年: 73
2023年: 51
2024年: 56
2025年: 45.8
2026年（11月初めまで）: 42.4

傾向は明確だが、完全な直線を描いているわけではない。2026年の平均は2021年の数値の半分以下である。

衝撃的な出来事も定着しにくい。10月下旬のバイナンス関連の事案の後、DVOLは約44.25まで急上昇した。しかし、その上昇はすぐに収まり、指数は低ボラティリティの水準に戻った。

市場がこれほど落ち着いている理由

Deribitはビットコインオプションの重要な基準点となっており、DVOLは市場センチメントを示す透明性の高い指標となっている。

調査は、オプション市場の成熟を指摘している。機関投資家の参加拡大がその一因として挙げられている。また、トレーダーはプレミアムの高いものよりも安価なオプションに基づく戦略へ傾いているとも報じられており、これはレンジ相場を予想するパターンと一致する。

実現ボラティリティも最近は比較的安定している。言い換えれば、ビットコインの実際の価格動向は、オプション市場が予想していたものと一致してきたということだ。

トレーダーと投資家にとっての意味

最も直接的な含意はコストである。インプライド・ボラティリティが低いということは、オプションのプレミアムが過去と比べて割安であることを意味する。下落に備えてヘッジしたい保有者にとって、DVOLのデータが存在するどの年よりも少ない前払い金で保護を得られる。

これは両刃の剣である。オプションの買い手は割引を受けられる。一方、リスクを引き受けることでプレミアムを受け取るオプションの売り手は、そのリスクに対してかつてより少ない報酬しか得られていない。

注目すべき点は、DVOLが40を下回り続けるかどうか、そして次の衝撃の後にどれだけ速く戻るかである。10月下旬の事案と同じように急速に上昇が収まり続ければ、ビットコインのオプション市場が構造的に落ち着いたという見方が強まるだろう。